智通财经APP获悉，中金发布研报称，今年4月下旬开始光伏玻璃供需关系失衡，库存天数持续上升，目前库存天数为37.5天，处于历史高位。近期部分玻璃厂商通过冷修、减少窑口、暂停冷端加工等方式减产。行业供给量减少有望推动供需关系修复，同时玻璃产能有望加速出清，缩短底部周期。

中金主要观点如下：

供需格局：冷修产能大幅增加，新建产线增速放缓，光伏玻璃供给边际向好。

供给方面，截至9月15日，全球光伏玻璃在产产线日熔量为115670吨/天，同比增长18%，与全球光伏装机增速相近，近期厂商通过冷修、减少窑口、暂停冷端加工三种方式调节产能，具体来看：1)冷修，截至目前累计冷修产线18970吨，由于目前单月玻璃产量已经开始接近组件需求量，使用寿命接近尾声的窑炉仅3420吨，因此行业再次出现大规模冷修产能的概率相对偏低;

2)减少窑口，根据测算一窑6线关闭一个窑口最为经济，名义产能减少200吨/天，实际出货量减少160吨/天，成本相较满产状态下增加6.72%-8.65%;

3)暂停冷端加工，主要调节短期供给较多情况，周期为1个季度，需配合前两种方式。今年新增产能累计日熔量达到21200吨，按照新建产能投产时间计算到今年年末新增产能单月可供应8-9GW组件。需求方面，目前双玻渗透率进一步提升对玻璃需求刺激空间较小，10月随着欧洲假期结束以及国内并网需求迎来旺季的驱动下，组件排产有望环比提升，玻璃供需关系有望修复。

盈利格局：短期利润修复空间有限，封闭部分窑口导致成本上升，行业有望加速出清。

力源信息还指出，半导体周期一直存在，产业升级带来的产能受限会不断的影响半导体周期变化，目前周期内整体供应紧张趋于缓解，但新能源汽车等需求的增加及供应匹配不平衡导致欧美原厂交期仍然很长，缺货周期仍在延续中。一方面，上游原厂一直推出新的产品，在客户中的需求旺盛导致产能不足，也有客户端应用数量超出预期导致上游原厂供货不足；另一方面，公司有上万家客户群体，下游客户覆盖行业非常广泛，每年都有不同的行业起来。

根据测算，当前光伏玻璃单平净利已经低于2018年周期底部，部分二线及以下企业开始出现现金亏损。从底部持续周期上来看，2018年底部周期持续一个季度，Q4欧洲需求修复，玻璃价格重新进入上行通道;本次玻璃价格下行已持续5个月，部分二线及以下企业亏损超过半年。基于目前高库天数较高，即便需求修复也需要2个月左右的周期清库，短期内利润修复存在一定压力;需求侧Q4修复缓慢，Q1是传统光伏装机淡季，本轮周期底部或仍将延续半年左右。

此外，部分光伏玻璃厂商通过封闭部分窑口进行降产，这将成为除价格和成本以外导致企业综合利润率下滑的因素，测算一窑6线的窑炉关闭一个窑口后，现金亏损约0.5元/平方米。因此利润压力较大情况下行业产能有望加速出清，龙头厂商盈利优势明显。

风险

政策性风险、下游需求不及预期、原燃料价格波动风险、应收账款回收风险。

【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com

• 光伏
• 玻璃
• 中金
• 股市杠杆平仓
• 产能